Kasım enflasyonu sonrası PPK beklentileri Levent Yılmaz

Kasım ayı enflasyonunun beklentilerin oldukça altında bir şekilde aylık bazda %0,87 gelmesinin ardından gözler 11 Aralık’taki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısına çevrildi. Yılın son PPK toplantısında nasıl bir karar çıkacağı konusunda farklı görüşler var ancak beklentiler Kasım ayı enflasyon verisi öncesine göre çok daha iyimser görünüyor. Ancak ben PPK’nın o kadar iyimser hareket etmeyebileceğini düşünüyorum. Kasım ayı enflasyonu ile beraber yıllık enflasyonda %31,07’yi gördük. Elbette yıllık

Kasım ayı enflasyonunun beklentilerin oldukça altında bir şekilde aylık bazda %0,87 gelmesinin ardından gözler 11 Aralık’taki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısına çevrildi. Yılın son PPK toplantısında nasıl bir karar çıkacağı konusunda farklı görüşler var ancak beklentiler Kasım ayı enflasyon verisi öncesine göre çok daha iyimser görünüyor. Ancak ben PPK’nın o kadar iyimser hareket etmeyebileceğini düşünüyorum.

Kasım ayı enflasyonu ile beraber yıllık enflasyonda %31,07’yi gördük. Elbette yıllık enflasyon %30’un altında kalmış olsaydı çok iyi olurdu ancak yine de üç haneye gitmek üzere olan bir enflasyondan bu noktalara gelmenin önemli olduğunu not edelim. Elbette Aralık enflasyon verisi ile beraber yılı %32’lerde bitireceğiz ve dezenflasyon programında önümüzdeki yıla odaklanacağız. Daha gidilecek çok uzun bir yol olduğu aşikar.

Bana göre beklenen enflasyona göre verilen reel faiz hesabına göre PPK’nın önünde indirim için çok ciddi bir alan olmakla birlikte ben PPK’dan daha ihtiyatlı bir adım bekliyorum. Çünkü Merkez Bankası’ndan bugüne kadar gelen adımlar ve sözlü yönlendirmeler kapsamında PPK’nın güçlü bir faiz indirimi yapmak istemeyeceğini anlıyorum. Ayrıca son Enflasyon Raporu toplantısında konuşan Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Cevdet Akçay’ın her ne kadar aksini düşünsem de “son iki yıldır yeterince sıkılık var diyemeyiz” açıklaması da halen aklımda.

Ayrıca 2026 yılına ilişkin asgari ücret artış oranı da henüz netleşmedi. Bununla birlikte Yeniden Değerleme Oranı’nın hangi kalemlerde düşürüleceği de belli olmadığı için enflasyon üzerindeki etkilerini henüz hesaplamak mümkün değil. Dahası Ocak ve Şubat aylarında kronik olarak yüksek gelen aylık enflasyon da PPK üyelerini endişelendiriyor olabilir. İlaveten TÜİK’in yeni yıl ile birlikte uygulamaya koyacağı yeni TÜFE metodolojisinin hesaplamaları nasıl etkileyeceği de henüz netleşmemiş görünüyor. Tüm bunları bir arada değerlendirince ben PPK’da piyasadaki bazı beklentilerle uyumlu bir faiz indirimi geleceğini düşünen tarafta olamıyorum.

Örneğin piyasada 11 Aralık’taki PPK’da 200 baz puanlık indirim yapılacağı yönündeki beklentilerini ifade edenlerin çok iyimser olduğunu değerlendiriyorum. Tekrar ifade etmeliyim ki bana göre Merkez Bankası’nın önünde indirim için ciddi bir alan var ancak bugüne kadarki açıklamalar ve adımlar kapsamında PPK’nın bunu kullanmayacağını öngördüğümü söylüyorum.

Öte yandan Merkez Bankası’nın rezervleri son zamanların en yüksek seviyelerine geldi ve artık swap hariç net rezerv gibi bir sorunumuz kalmadı. Dahası TL reel olarak halen çok güçlü ve uygulamada olan makroihtiyati adımlar bir süre daha TL’nin güçlü kalmasına olanak tanıyacak. Reel faiz oldukça yüksek seviyelerde ve 12 ay sonrası için beklenen enflasyon verisi görece düşük bir noktaya geriledi. Siyaset kurumu devam eden dezenflasyon programının arkasında olduğunu her fırsatta ifade ediyor ve CDS’ler de 2018 yılı Mayıs ayından bu yana en düşük seviyeye düşmüş durumda. Dahası enflasyonun ana eğilimindeki düşüş son iki aydır bir miktar daha belirginleşti. Umarım PPK üyeleri tüm bu gelişmeleri göz önüne alarak bir karar verir zira reel sektörün durumu Merkez Bankası’nın gördüğü gibi iyi durumda değil.